座人最火中国铝业亏损减产不误收矿源

中国铝业亏损减产不误收矿源

中国铝业股份有限公司河南分公司负责采购的张伟（化名）忧虑重重。“没办法，公司正在经历前所未有的困难。”国信证券分析师李洪冀告诉《投资者报》，中铝系氧化铝现货价格约为2900元/吨，非中铝系价格在2500元/吨左右。

“以山东为例，依靠进口铝土矿的山东地区氧化铝企录相机和视察者都在安全绳以外业的生产成本在3000元/吨左右，按当前氧化铝价格计算，生产一吨氧化铝要亏损500元。”因此，中国铝业目前的减产已属常态。

减产

中国铝业主要从事氧化铝、电解铝及铝加工材的生产与销售。而近几年，电解铝产量一直保持高速甚至是超速增长，需求强劲也同时拉动了氧化铝投资高潮。截至去年，国内氧化铝总产能达到2635万吨。今年前三季度，国内氧化铝产量达到了1741.42万吨，同比增长了20.33%。氧化铝产量猛增导致国内供应过剩。

在氧化铝的发展上，虽然中国铝业注重质量而控制了增速，氧化铝产量年均复合增长率仅为13%，低于全国水平的29%，但是受前期电解铝产量缩减的影响，国内氧化铝需求量显著下降。中国铝业的氧化铝现货价已由2008年初的4200元/吨，回调至现在的2900元/吨。而氧化铝的平均生产成本约为2500~2800元/吨，市场价已接近成本线，甚至部分还出现倒挂。

为此，中国铝业宣布减少产能。张伟告诉《投资者报》，河南公司氧化铝减少是中铝公司的调控战略。广西、贵州等公司由于电解铝产量大、工艺设备先进，目前仍在生产。“成本较低的继续生产，成本高的就少生产，以此来平衡公司业务。”西南证券分析师兰可认为，未来随着吸收合并兰州铝业、包头铝业，收购连城隆兴铝业，以及新的电解铝产能投产，预计公司氧化铝的对外销售量所占比重还将下降，公司业绩受氧化铝价格变化的影响将变小。

对于近期中国铝业下调氧化铝现货销售价格和减少产能，兰可认为，这是顺应市场之举，公司亦可借此清理前期库存。

10月，中国铝业宣布减少电解铝产能约72万吨/年，约占公司总产能的18%，公司同时表示，未来还将可能根据市场对实验力、位移、变形进行多种模式的自动控制及公司运营情况考虑进一步减产。

电解铝在中国铝业整个业务中曾经较为次要，但从2005年开始公司通过多次收购扩张，特别是2007年公司吸收合并整合山东铝业、兰州铝业、包头铝业后，所控制的电解铝产能规模有了快速的发展，其电解铝产量的年均复合增长率达到30%，高于全国水平的24%，在其整个业务中的重要性日益增强。

电解铝业务成本主要由氧化铝、碳素等原材料和电力等构成。尽管公司电解铝生产所需氧化铝均由内部供应，不存在从外部采购氧化铝的情况，并且公司各电解铝厂均配有相应炭素生产能力，但由于氧化铝成本上升以及碳素产品原料价格上涨，公司原材料成本上升比较快，在整个电解铝生产成本中所占比重已逼近60%。

张伟坦言，“电解铝价格不断下降，9月份价格还是1.6万元/吨高位,到10月底已降至1.37万元/吨，不减产扛不住。”另外，今年河南电价高于全国电解铝的加权平均电价11%，生产电解铝必然导致亏损，尽管目前电价有所回落，但总体成本并未下降。

紧邻河南分公司主体厂区，有一座自备电厂。此前公司曾表示，该电厂下半年将全面投产和并发电，年设计发电超过9亿千瓦时。张伟向《投资者报》表示，该电厂8月试运行之后，由于铝价下跌，厂里效益不好，再加上产能闲置，使用自备电厂发电成本并不低，该电厂因此未投入使用。

加上今年由于优惠电价的取消，中国铝业电解铝生产电费上升了0.0184元/度，中金公司报告认为，未来如果执行煤电联动，则将使生产电费将上升0.03元/度。

优势

拥有国内大量的铝土矿资源，这几乎是中国铝业较大的优势，也是其氧化铝业务保持竞争优势的较重要因素。这一点，从其氧化铝业务布局上可见一斑，除了山东分公司因资源枯竭必须依靠进口铝土也就是说矿外，其余均是建设在铝土矿资源丰富的地区，可较大限度控制运输等成本。

张伟透露，公司规划在2010年将自有矿在铝土矿来源中的比重提升至70%，“因为这样可有效抵御外购铝土矿成本及来源不稳的风险。”这意味着，在行业低迷期，中国铝业并购铝土矿的扩张不会停止。

渤海证券分析师张延明也认为，“这其实是明智之举。”他表示，中国虽已探明的铝土矿资源量约25.45亿吨，其中基础储量6.94亿吨，而且开采量逐年增加，但仍然无法满足国内氧化铝产能大幅增长的需要。

兰可表示，大多数新增氧化铝生产都建在国内沿海一带，目的就是便于利用国外进口的铝土矿进行生产，未来若再建的1270万吨氧化铝产能全部利用海外铝土矿计算，铝土矿进口量还将增加3200万吨左右，这表明，未来铝土矿进口量还可能在现有基础上再翻一番。

他同时指出，“这一进口目标很难实现。”目前国内铝土矿来源国主要是印尼、澳大利亚、印度等周边国家，虽然受运输成本的影响相对较小，但快速增长的铝土矿进口已有力地支撑了铝土矿的价格，使铝土矿生产商具备较强定价权，从而增加了国内氧化铝生产企业的成本。今后氧化铝厂商无疑将向更远的地方重新寻找铝土矿的来源。

在稳步推进国内氧化铝建设过程中，中国铝业也在积极布局海外。目前正在跟踪的海外开发项目主要是越南多农项目、澳大利亚奥鲁昆项目、巴西ABC项目等铝土矿开发项目和几内亚铝土矿勘探项目，“建设这些项目，将进一步为公司的长期发展提供坚实的铝土矿资源保障。”张伟认为。

华泰证券分析师刘敏达称，目前铝价的低迷为中国铝业提供再一次快速扩张的机遇，公司将可能继续收购国内电解铝产能而达到提升市场占有率的目的。此前，中铝集团副总经理吕友清曾表示，“受金融危机等因素影响，中铝计划筹集600亿元现金以备不时之需。”对此，业界猜测中铝公司可能抄底海外。

破题

张伟表示，不论是扩张时期，还是目前的低迷阶段，中国铝业的内部管理和地方政府对公司业绩发展均有所制约。

据张伟介绍，原来河南境内的铝土矿山是属于公司自己的,专供应河南分公司,但由于后来成立了矿业公司,矿石供应改由矿业公司运作,这一转变，使得原有矿山不再只给河南分公司供应,同时也给其他分公司供应，而且必须由中铝公司统一调度。

而较大的影响还在于，现在河南分公司的矿石合格率下降，“有时整车矿石都无法用于氧化铝生产，有时矿石能够完成胶合板、刨花板、中密度纤维板等板材的多种力学性能实验成色不好,从而导致成本增高。”张伟说。

张伟的担心，其实涉及公司大股东中铝公司的内部管理摇摆状态。一直以来，中铝公司力图突破原有单一格局，发展多金属国际化矿业集团，希望在内部管理架构上应当设立铝、铜、稀土三大各自独立的公司。

肖亚庆也曾表示，公司经营范围和业务领域的拓展，必然要求管理架构和管理流程作出相应变革，对内部产业要素进行整合和优化配置。但中铝公司一直沿用旧的内部管理架构，与目前铝、铜、稀土三大主业格局并不配套。

而中国铝业作为央企，对各分公司所在的地方政府税收贡献有限，一定程度上导致了地方政府的支持力度不够。

张伟认为，当前的经济环境是中铝公司调整内部战略的较好时机。相信困难过后，中国铝业凭借自身优势和资源积累也将由于创办再生塑料颗粒厂风险较小迅速回到正轨。