座人最火国内铝价有望继续上涨

国内铝价有望继续上涨

周四在LME综合铝放量突破前期高点的技术利好刺激下，沪铝全线大幅上涨，各合约涨幅在元不等，6月之后所有合约均创出新高，呈现全面突破之态势。综合分析可见，铝价突破背景是政策面中期利好，推动力则来自投机资金和套利资金大举介入。

——投资过热引发政策调控

去年底以来，我国经济呈现快速发展势头，在经济稳健发展的同时，一些行业投资过热迹象开始显现。20投资范围大小都可04年以来，尽管中央和有关部门多次“喊停”，但一季度钢铁、电解铝、水泥行业投资过热现象仍愈演愈烈。以电解铝为例，目前电解铝在建能力有310万吨，2005年产能预计达到1000万吨以上，超过市场预计需求近一倍，氧化铝价格从2002年底开始已上涨近八成。业内人士预计，在利益驱动下，如果没有强有力宏观调控措施，这种势头短期内难以扭转。正是在这样背景下，国家出台了一系列宏观调控政策，如限制电解铝、钢铁等行业投资等。近日又决定，从4月25日起将金融机构存款准备金率普遍提高0.5个百分点。宏观调控政策的出台，将对沪铝走势产生重要影响。 我国铝业产业链结构利弊并存

从上游至下游，铝业生产链条大致如下：铝矿开采-氧化铝-电解铝-各种铝加工制品。铝加工制品市场化程度较高，不存在行业门槛；而国内电解铝行业共有140多家不同规模企业，民营资本占50％左右，行业门槛相对较低；但氧化铝行业全国只有一家企业即中铝公司垄断经营，行业门槛较高，主要体现在三方面，即资本规模、技术和政策。这就形成了这样的市场格局：较下游是高度市场化的自由竞争市场，而较上游则是高度垄断市场。显然，这是一种极不均衡的产业链结构，好处在于可保护我国铝土矿资源得到可持续发展的合理开采；其不利地方在于，整个社会资源不能以市场化方式合理有效配置。因此，我们有理由相信，今年年国内氧化铝供需紧张仍不能得到根本缓解，价格仍有上升空间。氧化铝在原铝制造成本所占比例高达45%，相对来说，电解铝市场完全竞争对铝价上涨抑制要小于氧化铝价格上涨对铝价上涨推动。因此，今年电解铝仍存在成本推动可以适当含有ABS、EVA等上涨动力。

——电力需求增长压力将下降

国家此次宏观调控，电解经过与客户的反复尝试及努力后铝投资热将大幅降温，将导致电力需求增长幅度在二季度后锐减。众所周知，电解铝行业是耗电大户，国内电解铝企业每吨铝锭电耗在15000千瓦时左右。而今年月，我国发电量同比增长率为15.7%，较去年月同比增幅16.0%小0.3个百分点，说明电力发展已处在相对平稳发展阶段,短期内难以大幅增加。在电解铝投资热降温后，电力需求增幅显然将有较大回落，电费涨价压力将减小，这将降低电解铝企业经营成本。虽然这个因素对铝价会有一定抑制，但考虑到目前国内其他行业对铝的高度依赖（铝与我国各个行业的关联度高达92%），就目前情况看，电解铝需求是较为刚性的，不会因为宏观调控而出现实质性减少。因此总体看，现有电解铝企业调低售价的可能性并在国产品牌市场占有率高达85%以上不大。

国内氧化铝供应量中，国产占52%，进口占48%，其中中铝公司占到总供应量的62%-63%。也就是说，中铝公司不仅是氧化铝市场的垄断者，也是国内铝土矿买方垄断者，具有双向垄断势力。中铝目前是国内氧化铝生产商，在采购铝土矿时具有较大优势地位。应该说从表面看，中铝公司乐于见到电解铝行业大发展，但由于中铝下属企业中也有许多电解铝企业，电解铝行业无序竞争的结果是导致行业经营成本大幅增加，效益大降，从而从整体上影响到中铝利益。因此，宏观调控结果对中铝有利。虽然宏观调控会导致电解铝行业投资降温，但其另外一个效果是，电解铝供需将更加紧张，这将导致铝价出现较大上涨，从而使与沪铝价格挂钩的氧化铝长期合同以较高价格成交。目前有越来越多电解铝企业要求与中铝签定长期合同，因此中铝乐于见到国家进行宏观调控。由于存在这样的间接效应，可以判断国内铝价仍会出现较大上涨。

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